Petróleo em alta e escalada no Oriente Médio pressionam inflação, juros e ativos globais – Por:Olívia Flôres de Brás, CEO da Magno Investimentos:

O mercado voltou a negociar risco com o petróleo em US$ 115, e isso muda o eixo da precificação global, porque deixa de ser apenas uma alta relevante de commodity e passa a afetar, ao mesmo tempo, inflação, crescimento, custo de capital e política monetária. A semana começa sob tentativa de reprecificar um choque ainda sem contorno claro, já que a guerra deixou de ser um evento localizado e passou a atingir diretamente a principal rota energética do mundo, com o Estreito de Ormuz novamente no centro das atenções, sob risco operacional, com fluxo comprometido e alternativas logísticas sendo testadas em um ambiente de baixa visibilidade e alta sensibilidade a qualquer novo desdobramento.

O Brent crude oil já incorpora essa mudança de regime, oscila entre US$ 108 e US$ 115, com projeções de US$ 125 no curto prazo e cenários mais extremos que voltam a mencionar US$ 200 caso o conflito se prolongue ou ganhe escala, o que afasta a leitura de um movimento pontual e recoloca a energia como variável dominante da macro global. Nesse patamar, o petróleo volta a funcionar como choque de oferta clássico, pressiona cadeias produtivas, encarece frete, contamina expectativas, dificulta a desinflação e comprime a capacidade de reação dos bancos centrais, especialmente em economias que ainda operam com crescimento fraco e juros restritivos, o que torna a discussão menos sobre o preço em si e mais sobre a profundidade do efeito desse preço sobre a estrutura de ativos no mundo inteiro.

A reação dos mercados segue defensiva, com juros longos cedendo alguns pontos-base enquanto as bolsas tentam estabilizar, mas esse movimento ainda carrega muito mais ajuste tático do que convicção. Em um choque aberto, com transmissão direta via energia e sem sinal claro de descompressão geopolítica, qualquer alívio de curto prazo tende a ser lido como reposicionamento e não como formação de novo equilíbrio, porque a sustentação de tendência continua dependente de algo que o mercado ainda não tem, visibilidade suficiente para calibrar duração, intensidade e canais de contágio.

Na Europa, a inflação volta a ganhar peso, com a Alemanha pressionando a dinâmica da zona do euro em um momento no qual o CPI projetado entre 2,6% e 2,8% devolve a energia ao centro da conta. Esse tipo de pressão encarece o custo do erro de política monetária, porque cortar cedo demais enfraquece a credibilidade do processo desinflacionário, enquanto manter restrição por mais tempo amplia o desgaste sobre uma atividade que já opera sem grande tração, o que reduz o espaço do BCE e mantém a região exposta a uma combinação ruim, inflação mais rígida, crescimento mais fraco e dependência elevada de energia em um ambiente externo deteriorado.

Nos Estados Unidos, Jerome Powell passa a operar com espaço mais estreito, porque um corte de juros sob pressão do petróleo enfraquece a leitura do processo desinflacionário, enquanto a manutenção de uma postura mais restritiva prolonga o custo sobre atividade, crédito e consumo, especialmente nos setores mais sensíveis ao custo de capital. O Fed volta a depender menos de um calendário implícito e mais da duração do choque energético, da qualidade dos próximos dados e do grau de contaminação sobre expectativas, o que torna a trajetória de juros menos previsível e eleva a sensibilidade dos ativos a qualquer mudança marginal de tom.

O quadro geopolítico amplia esse desconforto. O envolvimento direto do Irã, os ataques dos Houthis e a maior movimentação militar dos Estados Unidos aumentam a probabilidade de um conflito mais amplo, reduzem o espaço para qualquer leitura de normalização rápida e elevam o prêmio exigido pelo mercado. As declarações mais agressivas de Donald Trump adicionam temperatura política a um ambiente que já opera com baixa previsibilidade, e a ausência de descompressão deixa de ser um risco secundário para ganhar peso crescente como hipótese central de mercado.

No Brasil, esse choque externo encontra uma base doméstica frágil, com inflação resistente, crescimento baixo e política econômica ainda operando em vetores pouco coordenados. O Banco Central do Brasil revisa expectativas em um ambiente no qual o IPCA de 2026 sobe para 4,31%, enquanto o crescimento continua próximo de 1,8%, o que recoloca o país em uma combinação estruturalmente ruim, inflação acima do desejável sem contrapartida de atividade suficiente para compensar o custo macro do aperto monetário. O Relatório Focus de 30/03 deixa esse quadro mais claro, com o IPCA de 2026 saindo de 4,17% para 4,31%, 2027 de 3,80% para 3,84% e 2028 de 3,52% para 3,57%, ao mesmo tempo em que o PIB de 2026 avança apenas de 1,84% para 1,85%, com 2027 mantido em 1,80% e 2028 em 2,00%, uma dinâmica que preserva inflação mais rígida e crescimento insuficiente.

No câmbio, as projeções seguem em R$ 5,40 para 2026, R$ 5,45 para 2027 e R$ 5,50 para 2028, enquanto a Selic permanece em 12,50%, 10,50% e 10,00% no mesmo horizonte, um desenho que consolida juros elevados por mais tempo e traduz uma economia que continua exigindo prêmio alto para preservar algum grau de ancoragem. Em termos de qualidade macro, isso significa menor eficiência, menos potência dos instrumentos e um custo de capital ainda incompatível com uma trajetória mais consistente de crescimento.

Ao mesmo tempo, a política adiciona outra camada de ruído. A rodada mais recente da Paraná Pesquisas mostra um país tecnicamente dividido, com Luiz Inácio Lula da Silva aparecendo com 44,1% contra 45,2% de Flávio Bolsonaro em um cenário de segundo turno, dentro da margem de erro, enquanto no primeiro turno Lula aparece perto de 41%, em uma fotografia que mantém a polarização como variável ativa da precificação local. O ponto aqui não é apenas eleitoral, é de governabilidade, coordenação política e capacidade de agenda, porque um cenário mais fragmentado tende a manter o prêmio local pressionado, especialmente em um ambiente externo já mais hostil.

Esse dado pesa porque o mercado não precifica apenas o presente, ele antecipa capacidade de execução, clareza institucional e margem para condução de agenda econômica, e o que essa leitura entrega hoje é continuidade de ruído político, maior dificuldade para reformas e manutenção de prêmio de risco elevado. A política econômica segue operando em direções opostas, com juros altos para conter inflação, estímulos e crédito para sustentar atividade e popularidade, um arranjo que produz parte da pressão e depois tenta corrigi-la com novos instrumentos, elevando fricções, reduzindo eficiência e encarecendo o próprio ajuste. Esse tipo de desenho não cria crescimento estrutural, cria distorção, e em um mundo que volta a conviver com guerra prolongada, energia pressionada, inflação mais difícil e menor previsibilidade monetária, esse descompasso tende a custar ainda mais caro.

Relatório Focus – 30/03

Inflação (IPCA)

2026: Alta de 4,17% para 4,31% (3)

2027: Alta de 3,80% para 3,84% (1)

2028: Alta de 3,52% para 3,57% (2)

Produto Interno Bruto (PIB)

2026: Alta de 1,84% para 1,85% (3)

2027: Manutenção em 1,80% (13)

2028: Manutenção em 2,00% (17)

Câmbio (R$/US$)

2026: Manutenção em R$ 5,40 (2)

2027: Manutenção em R$ 5,45 (1)

2028: Manutenção em R$ 5,50 (7)

Selic (% a.a.)

2026: Manutenção em 12,50% (1)

2027: Manutenção em 10,50% (59)

2028: Manutenção em 10,00% (10)