Em tempos de crise financeira, ‘mão pesada’ de Pequim apoia títulos de bancos chineses

Nos últimos meses, um dos maiores fatores de risco para os investidores na China tem sido a mão pesada dos reguladores contra empresas de tecnologia ou o governo aplicando políticas como a “zero covid”.

Agora, enquanto uma crise de confiança atinge os bancos em todo o mundo, alguns participantes do mercado estão creditando aos burocratas de Pequim a ajuda para reforçar os preços dos títulos emitidos por alguns dos maiores credores da China.

Os resultados podem ser vistos no mercado de títulos conhecidos como títulos adicionais de nível 1, ou AT1s. Os preços desses instrumentos foram abalados na semana passada por uma decisão dos reguladores suíços de liquidar US$ 17,5 bilhões em AT1s do Credit Suisse como parte de sua aquisição pelo UBS.

Os quatro grandes bancos chineses – Banco Industrial e Comercial da China (ICBC), Banco da China, Banco Agrícola da China e Banco de Construção da China – são grandes emissores de AT1s, e seus títulos tendem a se sair melhor durante o recente tumulto do que os emitidos por rivais baseados na Europa, como HSBC e Standard Chartered.

Na segunda-feira passada, durante o primeiro dia de negociação após a venda do Credit Suisse, os AT1s denominados em dólares emitidos pelo HSBC e Standard Chartered caíram 8,98% e 6,61%, respectivamente, enquanto um do ICBC caiu 1,45%. Na quinta-feira, o título do ICBC estava sendo negociado acima de seu preço antes do acordo, enquanto o HSBC e o Standard Chartered AT1s ainda estavam em queda de 2,99% e 3,54%, respectivamente.

Relatórios de bancos globais, como J.P. Morgan Chase, Morgan Stanley e HSBC, apontaram para o potencial de apoio estatal chinês a grandes instituições financeiras como uma razão pela qual os AT1s emitidos por seus credores tiveram um desempenho relativamente bom em meio a temores de que saques em massa pudessem derrubar outros bancos.

“Na China, Pequim mostrou uma forte tendência de priorizar a estabilidade ao administrar a falência de grandes instituições financeiras”, disse o HSBC em um relatório de 20 de março. “Os depositantes de varejo foram protegidos na maioria dos casos para conter qualquer potencial impacto sistêmico na estabilidade financeira e os efeitos prejudiciais para os credores corporativos e institucionais também foram contidos pelo mesmo motivo.”

O J.P. Morgan disse em uma nota em 21 de março: “Com possível fuga para a qualidade, podemos ver um aumento na demanda por instrumentos de capital dos bancos chineses estatais”.

Embora os bancos chineses menores sejam considerados mais arriscados por causa de sua exposição relativamente grande a empréstimos imobiliários, seus AT1s também tiveram um bom desempenho na semana passada. O preço de um Zhongyuan Bank AT1 subiu de US$ 86,5 em 17 de março para US$ 87,3 na última segunda-feira e US$ 90 na quinta-feira, mostram dados da Refinitiv.

Ao todo, os quatro grandes bancos chineses emitiram 27 títulos AT1 no valor de 979 bilhões de yuans (US$ 142,3 bilhões), de acordo com a Refinitiv. Os bancos da China continental responderam por cerca de 41% dos US$ 69 bilhões em títulos AT1 denominados em dólares na Ásia, de acordo com uma nota do Goldman Sachs em 22 de março.

Pequim começou a encorajar os bancos a emitir títulos AT1 no final de 2018. A classe de ativos foi criada após a crise financeira global para ajudar a aumentar os amortecedores de capital bancário sem emitir novas ações e diluir os investidores existentes. Em tempos de pressão, eles foram projetados para converter em patrimônio e absorver perdas antes que os títulos convencionais de um credor fossem atingidos.

Em agosto de 2019, o Banco de Jinzhou cancelou o pagamento de juros de um título AT1 de US$ 1,5 bilhão, marcando a primeira falha desse tipo por parte de um banco chinês. Em 2020, o governo provincial de Liaoning forneceu 12,1 bilhões de yuans ao banco, que pagou o principal do AT1, mas não os juros. O banco tinha ativos de 866,6 bilhões de yuans no final de junho do ano passado.

Se os bancos chineses não pagarem os juros dos títulos AT1, eles serão impedidos de pagar dividendos sobre suas ações, o que prejudicaria as finanças do governo, já que Pequim possui de 60% a 84% dos quatro grandes bancos chineses, disse o HSBC.

Peter Ru, chefe de renda fixa da Neuberger Berman em Xangai, disse que a maioria dos AT1s de bancos offshore denominados em dólares são mantidos por subsidiárias estrangeiras de seguradoras e gestoras de ativos da China.

Os títulos europeus AT1, especialmente aqueles emitidos por nomes conhecidos, têm sido populares em Hong Kong entre indivíduos ricos, fundos de hedge e empresas durante um período de baixas taxas de juros.

Um agente financeiro de Hong Kong disse ao “Nikkei Asia” que investiu US$ 600 mil em títulos AT1 emitidos pelo HSBC, UBS e Commerzbank – sem olhar atentamente para um prospecto – porque eles prometiam rendimentos de 8% a 10%. O investidor disse que a carteira perdeu cerca de um décimo de seu valor nos dois dias após o acordo com o Credit Suisse.

“Tenho ligado para o banqueiro privado nos últimos dois dias, mas não consigo falar com ele”, disse o investidor, que comprou os títulos por meio do Hang Seng Bank, uma subsidiária do HSBC.

Eddie Yue, executivo-chefe da Autoridade Monetária de Hong Kong, disse na sexta-feira que o total de títulos do Credit Suisse AT1 detidos pelos bancos de Hong Kong “é muito pequeno”.

“Não estamos realmente muito preocupados com o risco que os títulos AT1 representarão para o setor bancário de Hong Kong, disse ele.